TNFD per gestori e proprietari di attività: punti critici del portafoglio, engagement e informativa

Figura 1. Mostrare il percorso dalla mappatura del portafoglio alla stewardship e all’informativa.

Le mappe dei punti critici del portafoglio sono utili perché i gestori possono detenere migliaia di emittenti. È facile sovrainterpretarle. Una valutazione di settore non mostra il mix di attività, i siti o i controlli della società partecipata. Una corrispondenza con un’ubicazione non mostra se la partecipazione genera la pressione, dipende dall’ecosistema o affronta una conseguenza finanziaria. L’analista deve passare dalla potenziale esposizione a evidenze specifiche della società partecipata e a un utilizzo ai fini della decisione.

Le linee guida TNFD FI sono destinate al livello dell'entità, non al livello del prodotto finanziario. I dati sui prodotti sono comunque utili: fondi e mandati sono i livelli operativi attraverso i quali si svolgono la ricerca, la gestione attiva e la gestione dei rischi. La divulgazione a livello dell'entità descrive l'entità che effettua la rendicontazione e l'universo del portafoglio, mentre le informazioni a livello del prodotto possono supportare le disaggregazioni. Le dichiarazioni di marketing relative ai prodotti richiedono controlli separati.

Riconciliare le partecipazioni e il denominatore dell'esposizione alla data di rendicontazione.

Definire le classi di attività, lo status pubblico/privato, l'esposizione diretta/indiretta, i derivati e la liquidità.

Mappare gli emittenti ai settori e alle attività; documentare il trattamento dei conglomerati.

Separare le sedi centrali dalle ubicazioni operative e preservare il grado di affidabilità dell'ubicazione.

Registrare la titolarità del prodotto, del mandato e dell'entità giuridica per evitare il doppio conteggio.

L’analisi dei settori individua portafogli ed emittenti con potenziali dipendenze rilevanti o determinanti dell’impatto. L’analisi dell’ubicazione individua imprese con attività o beni situati in aree sensibili. La copertura esatta dei siti è spesso incompleta nei mercati pubblici. Un processo del primo anno può combinare ubicazioni dichiarate, dati sui progetti e proxy. Il gestore dovrebbe riportare la proporzione dell’esposizione con ubicazioni precise, approssimative e mancanti e utilizzare le lacune per stabilire le priorità dell’engagement.

FI.C0.0 e FI.C0.1 supportano l’informativa sull’esposizione ai settori e alle ubicazioni sensibili. Per i gestori e i proprietari di attività, possono essere espressi come importo o percentuale delle attività investite o possedute. Sono indicatori iniziali dell’esposizione, non una conclusione secondo cui ogni attività inclusa presenta un rischio rilevante per la natura o un impatto negativo.

I questionari generici sulla biodiversità generano affaticamento. Le domande dovrebbero riflettere l’attività, la geografia e il percorso. A un’impresa alimentare si può chiedere l’origine delle materie prime, l’approvvigionamento in aree soggette a stress idrico e i controlli sulla conversione; a un’impresa di servizi pubblici la dipendenza dal bacino idrografico, il prelievo e il ripristino; a un’impresa mineraria i poligoni delle concessioni, gli habitat critici, le passività legate alla chiusura e i diritti delle comunità.

Ricerca. Includere le interazioni con la natura, la qualità della gestione, le controversie, le spese in conto capitale e la trasmissione finanziaria.

Valutazione e rischio. Utilizzare assunzioni sottoposte a governance; non convertire direttamente i punteggi di screening in valutazioni.

Costruzione del portafoglio. Considerare concentrazione, mandato, liquidità, diversificazione e obiettivi dei clienti.

Stewardship. Collegare engagement, voto ed escalation ad aspettative ed esiti definiti.

Prodotti. Mantenere coerenti gli obiettivi dei prodotti, le esclusioni, i dati di portafoglio e le dichiarazioni di marketing.

Operazioni del gestore. Affrontare la governance, i sistemi, le competenze e i fornitori di servizi propri dell’entità.

L’aggregazione di portafoglio richiede un denominatore e regole: valore di mercato, capitale impegnato, capitale investito o un’altra misura; emittenti multi-attività; veicoli look-through; derivati; e doppio conteggio tra prodotti. Le disaggregazioni per settore, area geografica, bioma, classe di attività, prodotto, pubblico/privato, copertura geografica e stato del coinvolgimento sono spesso più utili di un unico punteggio composito. Il documento di discussione di TNFD del 2025 esamina le metriche dei driver di impatto finanziati e delle risposte, ma non costituisce uno standard definitivo e obbligatorio per le metriche.

Un gestore multi-asset inizia con azioni quotate e debito societario, che rappresentano il 68% degli AUM. Lo screening individua alimentare, servizi di pubblica utilità, attività minerarie e prodotti chimici come aree critiche. La copertura geografica è del 55% in base al valore di mercato ed è più forte nei servizi di pubblica utilità e nelle attività minerarie. Il gestore seleziona 45 emittenti per il coinvolgimento, definisce traguardi relativi ai dati e alla gestione e integra le questioni prioritarie irrisolte nella ricerca e nelle votazioni. Le infrastrutture private sono valutate separatamente perché i poligoni degli asset e le evidenze a livello di sito sono più solidi. La rendicontazione dell’entità spiega la copertura, mentre i prodotti selezionati pubblicano metriche aggiuntive secondo le proprie basi di controllo.

Contare la stessa partecipazione in più fondi. L’aggregazione dell’entità richiede regole di analisi look-through e di doppio conteggio.

Trattare l’ambito di un prodotto come l’ambito del gestore. I livelli di rendicontazione dell’entità e del prodotto sono diversi.

Coinvolgere senza traguardi. L’attività non costituisce evidenza di un risultato o di una stewardship efficace.

Utilizzare la sede centrale come evidenza della località. Ciò può rappresentare in modo errato l’esposizione a località sensibili.

Riportare un unico punteggio composito. Esso può nascondere differenze di settore, area geografica, classe di attività e qualità dei dati.

Presentare i metodi del documento di discussione come requisiti fondamentali. Le metriche sperimentali richiedono uno status e limitazioni visibili.

Figura 2. Mostrare i confini annidati dell’entità, del portafoglio, del prodotto e della partecipazione.

Prerequisito: TNFD Explained - Recommendations, LEAP, DIROs e come iniziare.

Applicare successivamente: TNFD LEAP Approach - una guida passo per passo.

Elementi probativi: Geospatial Data for TNFD - coordinate, mappe, qualità dei dati e riservatezza.

Avanzato: metriche TNFD, obiettivi e limiti dei punteggi compositi sulla biodiversità.