EU-Verordnung über ESG-Ratings: Was sich für Ratinganbieter in 2026 ändert

ESG-Ratings können beeinflussen, wie Unternehmen von Investoren und anderen Marktteilnehmern bewertet werden, doch die ihnen zugrunde liegenden Methoden können erheblich variieren. Das neue Regelwerk der EU soll diese Methoden, Datenquellen und potenziellen Interessenkonflikte transparenter machen.

Seit 2 Juli 2026 unterliegen ESG-Ratinganbieter im Anwendungsbereich des EU-Regimes der Verordnung (EU) 2024/3005. Im Juli und September veröffentlichte technische Vorschriften geben nun nähere Einzelheiten dazu, wie die Verordnung in der Praxis Anwendung findet.

Für Unternehmen, die Nachhaltigkeitsberichte erstellen, ist die Wirkung indirekt. Die Vorschriften führen keine neue Berichtspflicht ein, ändern jedoch, wie ESG-Ratings erstellt, erläutert und beaufsichtigt werden.

Welche Änderungen die Verordnung mit sich bringt

ESG-Ratings können sich unterscheiden hinsichtlich:

• ihres Umfangs, einschließlich der Frage, ob sie einzelne E-, S- oder G-Faktoren, ein aggregiertes ESG-Rating oder spezifische Themen abdecken;
• Datenquellen und Datenprozesse;
• Methodologien, unterstützende Modelle und wesentliche Annahmen;
• Branchenklassifizierungen;
• Bewertungskategorien und die für den Vergleich verwendete Grundlage.

Diese Elemente werden durch die Offenlegungsanforderungen in Artikel 23 und Anhang III der Verordnung (EU) 2024/3005 abgedeckt, wobei weitere Einzelheiten in der Delegierten Verordnung (EU) 2026/871 der Kommission festgelegt sind.

Die Verordnung (EU) 2024/3005 schreibt keine einheitliche EU-Methodik und keine einheitliche ESG-Bewertung vor. Als allgemeine Regel gilt: Wenn Ratings E-, S- und G-Faktoren abdecken, müssen die Anbieter diese Faktoren getrennt bewerten. Anbieter dürfen ein aggregiertes ESG-Rating anbieten, müssen jedoch die Gewichtung der Kategorien E, S und G offenlegen und die Gewichtungsmethode erläutern.

Die Verordnung unterstellt Anbieter von ESG-Ratings außerdem der Aufsicht durch die European Securities and Markets Authority (ESMA) und legt Anforderungen an Transparenz, Governance und Unabhängigkeit fest.

Weitere Informationen zu ESG-Ratings

Die Delegierte Verordnung (EU) 2026/871 der Kommission, veröffentlicht am 28 Juli, legt fest, welche Informationen Anbieter zu ESG-Ratingprodukten und -methoden offenlegen müssen.

Die Vorschriften unterscheiden zwischen öffentlich offengelegten Informationen und detaillierteren Informationen, die Nutzern von ESG-Ratings, bewerteten Objekten und Emittenten bewerteter Objekte bereitgestellt werden.

Anbieter müssen erläutern, ob ein Rating Risiken, Auswirkungen oder beides bewertet. Wenn sie die doppelte Wesentlichkeit anwenden, müssen sie beschreiben, wie die Risikowesentlichkeit und die Auswirkungswesentlichkeit berücksichtigt werden. Sie müssen außerdem erläutern, welche Bereiche ihre E-, S- und G-Faktoren abdecken und, sofern relevant, ob die Methodik das Pariser Übereinkommen oder andere internationale Übereinkünfte berücksichtigt.

Zu den öffentlich zugänglichen Informationen über die Methodik gehören unterstützende Modelle und wesentliche Annahmen, Ratingkategorien, Maßnahmen zur Datenqualität sowie, sofern Ratings relativ sind, die Vergleichsgrundlage. Die Anbieter müssen außerdem das Datum der letzten Aktualisierung der Methodik offenlegen und Änderungen gegenüber der vorherigen Version beschreiben.

Die Vorschriften verlangen von den Anbietern außerdem, Einschränkungen der Daten sowie die Verwendung von Annahmen, Näherungswerten oder Schätzungen zu erläutern. Detailliertere Angaben beziehen sich auf Methoden zur Erhebung nicht öffentlicher Daten sowie auf potenzielle Mängel vorab festgelegter statistischer oder algorithmischer Systeme oder Modelle.

Die Transparenz erstreckt sich auch über die Methodik hinaus. Die Anbieter müssen Informationen über Eigentumsverflechtungen, ihr Vergütungs- und Geschäftsmodell sowie die Kriterien für die Festlegung von Gebühren offenlegen. Außerdem müssen sie die Bereiche ihrer Tätigkeiten oder Organisation identifizieren, in denen die wesentlichen Risiken von Interessenkonflikten entstehen können.

Diese Angaben können Nutzern helfen zu verstehen, warum Ratings für dasselbe Unternehmen voneinander abweichen können.

Interessenkonflikte

Die Verordnung (EU) 2024/3005 verbietet es einem Anbieter von ESG-Ratings, gleichzeitig Beratungsleistungen, Bonitätsbewertungen, gesetzliche Prüfungen von Abschlüssen oder Bestätigungsleistungen zur Nachhaltigkeitsberichterstattung anzubieten.

Wertpapierdienstleistungen und Anlagetätigkeiten von Kreditinstituten, Versicherungsunternehmen oder Rückversicherungsunternehmen dürfen nur unter bestimmten Bedingungen und Schutzvorkehrungen mit Tätigkeiten im Bereich der ESG-Ratings koexistieren. Die Bereitstellung von Referenzwerten ist im Rahmen einer gesonderten Ausnahme vorbehaltlich einer Genehmigung durch ESMA möglich.

Die Kommission Delegierte Verordnung (EU) 2026/872 legt die Schutzvorkehrungen für zulässige Kombinationen fest. Dazu gehören die organisatorische Trennung, festgelegte Berichtslinien und Kontrollen des Zugangs zu vertraulichen Informationen. Mitarbeiter, die unmittelbar an der Bewertung eines bewerteten Gegenstands beteiligt sind, dürfen keine Tätigkeiten ausüben, die unter die Anforderungen an die Trennung fallen.

Zulassung und Anerkennung

Die Delegierte Verordnung (EU) 2026/1119 der Kommission, veröffentlicht am 1 September, legt fest, welche Informationen Anbieter der ESMA bei der Beantragung einer Zulassung oder Anerkennung übermitteln müssen.

Anträge müssen die Eigentums- und Governance-Struktur des Anbieters, seine ESG-Rating-Tätigkeiten und -Methodik sowie etwaige Auslagerungen und sonstige Geschäftstätigkeiten beschreiben. Die Anbieter müssen außerdem angeben, ob sie beabsichtigen, die gemäß der Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) und der Richtlinie 2013/34/EU, der Bilanzrichtlinie, offengelegten Nachhaltigkeitsinformationen zu verwenden.

Die Anerkennung ist einer der Wege, die Anbietern mit Sitz außerhalb der EU offenstehen. Sie steht vorbehaltlich der Bedingungen in Artikel 12 Anbietern oder Gruppen unterhalb bestimmter Umsatzschwellen offen. Weitere Wege für Anbieter aus Drittländern nach der Verordnung sind Gleichwertigkeit und Billigung.

Der Übergang ist bereits im Gange. Anbieter, die zum Zeitpunkt des Inkrafttretens der Verordnung in der EU tätig waren, mussten die ESMA bis zum 2 August 2026 benachrichtigen, wenn sie ihre Tätigkeit fortsetzen und eine Zulassung oder Anerkennung beantragen wollten. Im Allgemeinen haben sie bis zum 2 November 2026 Zeit, diesen Antrag einzureichen. Kleine ESG-Ratinganbieter, die unter die gesonderte Übergangsregelung fallen, haben bis zum 2 November 2026 Zeit, die ESMA zu benachrichtigen.

Zwei weitere im Juli veröffentlichte delegierte Verordnungen betreffen die Durchsetzungsverfahren von ESMA (Delegierte Verordnung (EU) 2026/904) sowie die Gebühren, die ESMA von Anbietern von ESG-Ratings erhebt (Delegierte Verordnung (EU) 2026/910).

ESG-Ratings und Nachhaltigkeitsberichterstattung

Die neuen Vorschriften begründen keine zusätzliche Pflicht zur Nachhaltigkeitsberichterstattung für ein Unternehmen allein deshalb, weil es ein ESG-Rating erhält.

Unternehmensbezogene Nachhaltigkeitsangaben und andere ESG-Daten können als Input für eine externe Bewertung verwendet werden. Das endgültige Rating hängt weiterhin von der Methodik des Anbieters, den Annahmen, der Vergleichsbasis und den sonstigen verwendeten Informationen ab.

Ein ESG-Rating sollte daher nicht als unmittelbares Maß für die Einhaltung von ESRS, der EU-Taxonomie oder eines anderen Rahmens für die Nachhaltigkeitsberichterstattung verstanden werden. Erwägungsgrund 37 der Verordnung (EU) 2024/3005 stellt außerdem klar, dass ESG-Ratings nicht als ESG-Labels angesehen werden sollten, die eine Gewähr für die Einhaltung oder Übereinstimmung mit der EU-Taxonomie oder anderen Standards bieten.