Brasilien nimmt die Debatte über verpflichtende, an ISSB ausgerichtete Nachhaltigkeitsberichterstattung wieder auf
Brasilien überprüft seinen Ansatz für die an ISSB ausgerichtete Berichterstattung, nachdem die verpflichtenden Anforderungen Anfang dieses Jahres abgeschafft wurden. Im Rahmen der Überprüfung werden die Berichtskosten, die Bedürfnisse der Anleger und mögliche regulatorische Optionen untersucht.
Die brasilianische Wertpapieraufsichtsbehörde, die Comissão de Valores Mobiliários (CVM), hat einen Aufruf zur Einreichung von Nachweisen gestartet, um das nationale Regime für die nachhaltigkeitsbezogene Finanzberichterstattung zu bewerten, einschließlich der Frage, ob eine Berichterstattung auf Grundlage der International Sustainability Standards Board (ISSB)-Standards für börsennotierte Unternehmen wieder verpflichtend werden sollte.
Die am 29. Oktober 2026 angekündigte Initiative folgt auf die im Mai getroffene Entscheidung der CVM, die geplante verpflichtende Berichtsphase gemäß Resolution 193 durch Resolution 244 aufzuheben und gleichzeitig die freiwillige Anwendung beizubehalten. Die Aufsichtsbehörde ersucht nun um Nachweise dazu, wie dieser Rahmen den Bedürfnissen der Investoren gerecht wird und ob alternative Ansätze Vorteile bieten würden, die ihre Kosten rechtfertigen.
Warum die CVM den Berichtsrahmen überprüft
Die Überprüfung folgt auf eine Änderung der brasilianischen Berichtsanforderungen, die bislang nicht durch eine formale Regulierungsfolgenabschätzung (Regulatory Impact Analysis, RIA) bewertet wurde. Die CVM ersucht nun um empirische Nachweise, um die Kosten und Vorteile einer freiwilligen und einer verpflichtenden Offenlegung zu vergleichen.
In ihrem Aufruf zur Einreichung von Stellungnahmen ASA/CVM No. 02/26, veröffentlicht am 29. Oktober, erläutert die Aufsichtsbehörde, dass die für diese Bewertung erforderlichen Informationen bei verschiedenen Marktteilnehmern liegen, darunter Unternehmen, Investoren, Wirtschaftsprüfer und Datenanbieter. Daher hat sie diese Gruppen sowie Forscher und Branchenverbände eingeladen, Nachweise zu den Auswirkungen des Berichtsregimes einzureichen.
Eine zentrale Frage ist, ob die freiwillige Regelung den Anlegern eine ausreichende Abdeckung, Vergleichbarkeit und Verlässlichkeit wesentlicher nachhaltigkeitsbezogener Finanzinformationen bietet.
CVM prüft außerdem die wirtschaftliche Begründung für eine verpflichtende Offenlegung. Eine Hypothese ist, dass eine standardisierte Berichterstattung die Informationsasymmetrie zwischen Unternehmen und Anlegern verringern und dadurch potenziell die Kapitalkosten der Unternehmen senken könnte. Die Aufsichtsbehörde ersucht um Nachweise dazu, ob diese Vorteile die zusätzlichen Compliance-Kosten übersteigen würden.
Kosten und Hindernisse für die freiwillige Einführung
CVM untersucht die Kosten einer an ISSB ausgerichteten Berichterstattung und ob kleinere Unternehmen verhältnismäßig höhere Aufwendungen tragen müssen. Der Aufruf zur Stellungnahme ersucht um Informationen zu den Ausgaben für die Datenerhebung, Berichtssysteme, Personal, externe Berater und eine unabhängige Prüfung.
Die Aufsichtsbehörde prüft außerdem, ob mit der freiwilligen Einführung verbundene Bedingungen die Teilnahme erschweren. Dazu gehören hinreichende Sicherheit, eine ausdrückliche Erklärung der vollständigen Übereinstimmung mit den vom Brazilian Sustainability Pronouncements Committee (CBPS) herausgegebenen Standards sowie eine Mindestverpflichtung zur Berichterstattung über drei aufeinanderfolgende Geschäftsjahre.
Um die Auswirkungen der Änderungen im Mai zu bewerten, ersucht CVM um Informationen zu den Berichterstattungsentscheidungen der Unternehmen für das Geschäftsjahr 2026, einschließlich der Frage, ob sie beabsichtigen, einen Bericht zu veröffentlichen, und welche Faktoren ihre Entscheidung beeinflusst haben.
Die Befragten werden gebeten, bereits erfasste Ausgaben und getroffene Entscheidungen von Schätzungen künftiger Kosten und Vorteile zu unterscheiden und diese durch nachvollziehbare Daten und Methoden zu untermauern.
Regulatorische Vorhersehbarkeit nach den Änderungen im Mai
CVM bewertet außerdem die Folgen der Änderung der Berichterstattungsanforderungen, nachdem den Unternehmen ein Zeitplan für die verpflichtende Einführung in 2026 vorgegeben worden war.
Die Aufsichtsbehörde möchte feststellen, ob Unternehmen im Rahmen der ursprünglichen Anforderungen Ausgaben getätigt haben, die sie nach dem Übergang zur freiwilligen Berichterstattung nicht mehr zurückerlangen oder nutzen können.
Investoren werden gefragt, ob sich die regulatorischen Änderungen auf ihre Bewertung brasilianischer Wertpapiere, Investmentmandate oder Due-Diligence-Anforderungen ausgewirkt haben. Unternehmen werden außerdem gebeten zu erläutern, wie die Änderungen die interne Planung und Investitionsentscheidungen beeinflusst haben.
Die Aufforderung zur Stellungnahme prüft Mechanismen, die künftige regulatorische Änderungen vorhersehbarer machen könnten, darunter Zeitpläne für eine frühzeitige Umsetzung, schrittweise eingeführte Anforderungen und im Voraus festgelegte Überprüfungstermine.
Welche regulatorischen Optionen werden in Betracht gezogen?
Die offizielle Aufforderung zur Stellungnahme stellt Alternativen vor, die von der Beibehaltung der derzeitigen freiwilligen Regelung bis zur Einführung verpflichtender Berichterstattungsanforderungen reichen.
Im freiwilligen Modell prüft CVM, ob die Anforderungen an die Prüfungssicherheit reduziert, die Mindestverpflichtungen zur Berichterstattung verkürzt oder Unternehmen gestattet werden sollten, einzelne Standards anstelle des vollständigen Rahmenwerks anzuwenden.
Eine verpflichtende Berichterstattung könnte schrittweise nach Unternehmensgröße eingeführt werden, mit Übergangserleichterungen und einem schrittweisen Übergang von einer Prüfung mit begrenzter Sicherheit zu einer Prüfung mit hinreichender Sicherheit. Weitere Optionen umfassen die Festlegung eines einheitlichen künftigen Umsetzungstermins oder die Anwendung der Anforderungen ausschließlich auf Unternehmen, die bestimmte quantitative Schwellenwerte erfüllen.
Eine Alternative bestünde darin, CBPS 02 (das brasilianische Pendant zu IFRS S2) verpflichtend zu machen und Emissionen des Scope 3 auszunehmen, während vorübergehend ein Befolgen-oder-Erklären-Ansatz auf CBPS 01 (das brasilianische Pendant zu IFRS S1) und Emissionen des Scope 3 angewandt würde.
CVM prüft außerdem, ob ausgewählte Anforderungen an die Nachhaltigkeitsberichterstattung in das bestehende Referenzformular (Formulário de Referência) integriert werden könnten, anstatt einen gesonderten Bericht zu verlangen. Weitere Ansätze umfassen die Selbstregulierung.
Die Aufsichtsbehörde ersucht um Erkenntnisse aus Rechtsordnungen, die ISSB-konforme Berichterstattungsanforderungen eingeführt, aufgeschoben oder geändert haben, um zu bewerten, welche Ansätze für Brasilien geeignet sein könnten.
Wie geht es weiter?
Die derzeitige freiwillige Regelung bleibt in Kraft. Bei der Initiative im Oktober handelt es sich eher um eine vorläufige Übung zur Sammlung von Erkenntnissen als um eine Konsultation zu Verordnungsentwürfen, und für die Wiedereinführung der verpflichtenden Berichterstattung wurde noch kein Zeitplan festgelegt.
Laut ihrer offiziellen Bekanntmachung nimmt CVM bis zu einer Frist im Februar 2027 Stellungnahmen entgegen.
