Le Brésil relance le débat sur la publication obligatoire d’informations de durabilité alignées sur ISSB

Le Brésil réévalue son approche de la publication d’informations alignées sur ISSB à la suite de la suppression des exigences obligatoires plus tôt cette année. L’examen portera sur les coûts de publication, les besoins des investisseurs et les différentes options réglementaires possibles.

Le régulateur brésilien des valeurs mobilières, la Comissão de Valores Mobiliários (CVM), a lancé un appel à éléments de preuve afin d’évaluer le régime national de reporting financier lié à la durabilité, notamment pour déterminer si le reporting fondé sur les International Sustainability Standards Board (ISSB) normes devrait à nouveau devenir obligatoire pour les sociétés cotées.

Annoncée le 29 octobre 2026, l’initiative fait suite à la décision de la CVM prise en mai de supprimer la phase de reporting obligatoire prévue par la Résolution 193 au moyen de la Résolution 244, tout en maintenant l’adoption volontaire. Le régulateur cherche désormais à recueillir des éléments sur la manière dont ce cadre répond aux besoins des investisseurs et sur la question de savoir si d’autres approches offriraient des avantages justifiant leurs coûts.

Pourquoi la CVM réexamine le cadre de reporting

Cet examen fait suite à une modification des exigences brésiliennes en matière de reporting qui n’a pas encore fait l’objet d’une analyse d’impact réglementaire (RIA) formelle. La CVM cherche désormais à recueillir des éléments empiriques afin de comparer les coûts et les avantages de la publication volontaire et obligatoire d’informations.

Dans son appel à éléments de preuve ASA/CVM No. 02/26, publié le 29 octobre, le régulateur explique que les informations nécessaires à cette évaluation sont détenues par différents acteurs du marché, notamment les entreprises, les investisseurs, les auditeurs et les fournisseurs de données. Il a donc invité ces groupes, ainsi que les chercheurs et les associations professionnelles, à soumettre des éléments sur les effets du régime de reporting.

Une question centrale est de savoir si le régime volontaire fournit aux investisseurs une couverture, une comparabilité et une fiabilité suffisantes des informations financières importantes liées à la durabilité.

CVM évalue également les arguments économiques en faveur d’une publication obligatoire d’informations. Une hypothèse est que la normalisation des rapports pourrait réduire l’asymétrie d’information entre les entreprises et les investisseurs, ce qui pourrait entraîner une diminution du coût du capital des entreprises. L’autorité de réglementation cherche à déterminer si ces avantages l’emporteraient sur les coûts supplémentaires de mise en conformité.

Coûts et obstacles liés à l’adoption volontaire

CVM étudie le coût des rapports alignés sur ISSB et cherche à déterminer si les entreprises de plus petite taille supportent des dépenses proportionnellement plus élevées. L’appel à contributions demande des informations sur les dépenses liées à la collecte de données, aux systèmes de reporting, au personnel, aux conseillers externes et à l’assurance indépendante.

L’autorité de réglementation examine également si les conditions associées à l’adoption volontaire découragent la participation. Celles-ci comprennent une assurance raisonnable, une déclaration explicite de conformité intégrale aux normes publiées par le Brazilian Sustainability Pronouncements Committee (CBPS), ainsi qu’un engagement minimal à publier des rapports pendant trois exercices financiers consécutifs.

Pour évaluer les effets des amendements de mai, CVM demande des informations sur les décisions de reporting prises par les entreprises pour l’exercice financier 2026, notamment si elles prévoient de publier un rapport et quels facteurs ont influencé leur choix.

Les répondants sont invités à distinguer les dépenses et les décisions déjà comptabilisées des estimations des coûts et avantages futurs, étayées par des données et des méthodologies identifiables.

Prévisibilité réglementaire après les amendements de mai

CVM évalue également les conséquences de la modification des exigences de reporting après que les entreprises ont reçu un calendrier pour l’adoption obligatoire en 2026.

L’autorité de régulation cherche à établir si les entreprises ont engagé des dépenses au titre des exigences initiales qu’elles ne peuvent plus recouvrer ni utiliser à la suite du passage à un reporting volontaire.

Il est demandé aux investisseurs si les changements réglementaires ont influencé leur évaluation des titres brésiliens, des mandats d’investissement ou des exigences en matière de diligence raisonnable. Les entreprises sont également invitées à expliquer comment les modifications ont influé sur la planification interne et les décisions d’investissement.

L’appel à contributions examine des mécanismes susceptibles de rendre les futurs changements réglementaires plus prévisibles, notamment des calendriers de mise en œuvre communiqués à l’avance, des exigences échelonnées et des dates de réexamen prédéterminées.

Quelles options réglementaires sont envisagées?

L’appel officiel à contributions présente des solutions allant du maintien du régime volontaire actuel à l’instauration d’exigences obligatoires en matière de reporting.

Dans le cadre du modèle volontaire, CVM examine s’il convient de réduire les exigences en matière d’assurance, de raccourcir les engagements minimaux de reporting ou d’autoriser les entreprises à adopter des normes individuelles plutôt que le référentiel complet.

Le reporting obligatoire pourrait être mis en place progressivement en fonction de la taille des entreprises, avec des mesures transitoires d’allègement et un passage progressif d’une assurance limitée à une assurance raisonnable. Parmi les autres options figurent la fixation d’une date uniforme de mise en œuvre à l’avenir ou l’application des exigences uniquement aux entreprises qui atteignent des seuils quantitatifs déterminés.

Une autre solution consisterait à rendre CBPS 02 (l’équivalent brésilien de IFRS S2) obligatoire, en excluant les émissions du Scope 3, tout en appliquant temporairement une approche « comply-or-explain » à CBPS 01 (l’équivalent brésilien de IFRS S1) et aux émissions du Scope 3.

CVM examine également si certaines exigences en matière d’informations à fournir sur la durabilité pourraient être intégrées au Formulaire de référence (Formulário de Referência) existant, plutôt que d’exiger un rapport distinct. D’autres approches incluent l’autorégulation.

L’autorité de réglementation cherche à recueillir des éléments auprès des juridictions qui ont introduit, reporté ou modifié des exigences de reporting alignées sur ISSB, afin d’évaluer quelles approches pourraient être appropriées pour le Brésil.

Que se passe-t-il ensuite?

Le régime volontaire actuel reste en vigueur. L’initiative d’octobre constitue un exercice préliminaire de collecte d’éléments probants plutôt qu’une consultation sur des projets de réglementation, et aucun calendrier n’a été établi pour rétablir l’obligation de publication d’informations.

Selon son annonce officielle, CVM accepte les contributions jusqu'à une date limite en février 2027.