La Regola sul Clima della SEC passa dal contenzioso alla formulazione delle regole

Il passo della SEC per riesaminare la sua 2024 regola di rendicontazione sul clima riguarda un tentativo di integrare le informazioni relative al clima nella rendicontazione per titoli attraverso la regolamentazione federale sui titoli. La regola è stata concepita per richiedere la divulgazione di informazioni relative al clima nelle dichiarazioni di registrazione e nei rapporti annuali, incluse le emissioni di gas serra e alcune informazioni finanziarie di bilancio.

Lo sviluppo è di natura procedurale, ma significativo per la pianificazione della rendicontazione: la regola ora procede su due filoni, la revisione giudiziaria presso la US Court of Appeals for the Eighth Circuit e la proposta di revoca sottoposta a revisione OIRA. In un deposito giudiziario del 7 maggio 2026, la Commissione ha affermato di aver scelto la formulazione delle regole con consultazione pubblica per riesaminare le regole contestate.

Perché il Processo Giudiziario è Importante

Il percorso verso la revoca è stato modellato dall'ordinanza del 12 settembre 2025 della Corte d'Appello dell'ottavo circuito nel caso State of Iowa, et al. contro SEC e casi consolidati. La corte ha sospeso i ricorsi in attesa che la Securities and Exchange Commission o riesamini le Regole Finali contestate tramite la formulazione di regole con consultazione pubblica o rinnovi la loro difesa.

L'ordinanza ha rilevato che le Regole Finali erano state sospese e che una sospensione non avrebbe causato pregiudizio materiale ai richiedenti. Ha inoltre dichiarato che la SEC è responsabile di decidere se le Regole Finali saranno revocate, abrogate, modificate o difese in giudizio.

La Commissione aveva già modificato la sua posizione nel contenzioso. Il 27 marzo 2025 la SEC ha annunciato di aver votato per terminare la sua difesa delle regole che richiedono la divulgazione dei rischi correlati al clima e delle emissioni di gas serra. Ha riferito che il personale della SEC aveva informato la corte che la Commissione aveva ritirato la sua difesa e che gli avvocati non erano più autorizzati a sostenere le argomentazioni precedentemente presentate dalla Commissione.

Cosa Dicono il Deposito di Maggio e l'Entrata in OIRA

La 7 lettera di maggio 2026 della SEC afferma che la Commissione aveva deciso di riesaminare le Regole Finali contestate tramite una formulazione delle regole con consultazione pubblica. Afferma inoltre che il personale della Commissione aveva preparato raccomandazioni per una formulazione di regole per affrontare preoccupazioni legali e politiche relative alle Regole, incluse preoccupazioni circa l’estensione dell’autorità statutaria della Commissione e il fatto che i costi superino i benefici.

La lettera conferma che la Commissione ha presentato una proposta di regola intitolata A Revoca delle Regole di Divulgazione relative al Clima all’Office of Information and Regulatory Affairs (OIRA) per la revisione. Dichiara inoltre che la Commissione non intende rinnovare la sua difesa delle Regole e che informerà la corte sugli sviluppi significativi della formulazione proposta.

OIRA, nell’ambito dell'Office of Management and Budget, elenca la voce SEC sotto il RIN 3235-AN76. La voce indica che è stata ricevuta il 4 maggio 2026, si trova nella fase di "Proposta di Regola", è economicamente significativa e non ha una scadenza legale. Non include il testo della proposta.

La Regola in Revisione

Le regole in questione sono le regole finali della SEC, 1The Enhancement and Standardization of Climate-Related Disclosures for Investors. La SEC le ha adottate il 6 marzo 2024 in base al Securities Act of 1933 e al Securities Exchange Act of 1934. Il loro scopo dichiarato era di richiedere ai registranti di fornire determinate informazioni legate al clima nelle dichiarazioni di registrazione e nei rapporti annuali.

La SEC ha descritto le informazioni richieste come includenti rischi legati al clima che hanno avuto un impatto materiale, o che sono ragionevolmente probabili di avere un impatto materiale, sulla strategia aziendale, sui risultati operativi o sulla condizione finanziaria di un registrante. Le regole includevano anche le emissioni di gas serra e alcune divulgazioni relative a eventi meteorologici estremi e ad altre condizioni naturali nei bilanci certificati.

Quell'ambito ha reso le regole rilevanti non solo per i team di sostenibilità, ma anche per le funzioni di reportistica sui titoli e finanza. Per le aziende che avevano iniziato la pianificazione dell’implementazione, lo stato attuale lascia una distinzione pratica tra il lavoro specificamente legato alle Final Rules sospese e il lavoro di divulgazione climatica collegato ad altre regole, linee guida o aspettative di mercato della SEC.

Cosa Significa per Emittenti e Investitori

Per le aziende emittenti, l’effetto immediato è una continua incertezza anziché un quadro sostitutivo. Le Final Rules restano sospese, la Commissione non intende difenderle, e il testo proposto per la rescissione non è stato pubblicato. Di conseguenza, le aziende non dispongono dei dettagli necessari per valutare fino a che punto la SEC intenda rimuovere, modificare o sostituire i requisiti 2024.

Per gli investitori, lo sviluppo è rilevante perché la regola originale è stata formulata dalla SEC come standardizzazione delle divulgazioni legate al clima per gli investitori. Un processo di rescissione sposterebbe il dibattito dal timing di implementazione verso il futuro livello di informazioni climatiche obbligatorie nei documenti SEC.

Per i team di reporting, la principale questione operativa è la separazione. Le divulgazioni preparate per le Final Rules sospese non devono essere considerate identiche a quelle richieste o attese da altre fonti. L’ordine di sospensione della SEC non ha infatti sospeso altre regole o linee guida della Commissione, inclusa la precedente Commission Guidance Regarding Disclosure Related to Climate Change.

Stato e Punti Irresolti

La posizione confermata rimane limitata: le regole sono sospese, la Commissione ha ritirato la sua difesa e una regola proposta di rescissione è sotto revisione OIRA. A partire dall’attuale documento OIRA, non è stato pubblicato alcun testo di proposta, scadenza per commenti, data di voto finale o quadro sostitutivo.