ESMA Pubblica un Documento sui Nuovi Standard per i Mercati UE

L'Autorità Europea degli Strumenti Finanziari e dei Mercati (ESMA) ha pubblicato un Documento di Consultazione che affronta aggiornamenti critici al formato elettronico unico europeo (ESEF) ai sensi della Direttiva sulla Trasparenza, analizzando le implicazioni della transizione a un ciclo di regolamento delle operazioni T+1. Questa iniziativa mira a migliorare l'efficienza dei mercati finanziari bilanciando i costi per le parti interessate e i rischi operativi.

Punti Salienti

Il Documento di Consultazione introduce aggiornamenti sostanziali al quadro ESEF ed esplora la transizione a un ciclo di regolamento più breve. Queste proposte sono volte a modernizzare la rendicontazione finanziaria e migliorare la resilienza dei mercati UE.

Obiettivi Politici per l’ESEF

• Miglioramenti nella Rendicontazione sulla Sostenibilità: ESMA propone di allineare i requisiti ESEF con le tassonomie di sostenibilità sviluppate da EFRAG per supportare la digitalizzazione della rendicontazione sulla sostenibilità;
• Revisioni nella Rendicontazione IFRS: Sono incluse modifiche al tagging delle Note nei bilanci consolidati IFRS, riflettendo le osservazioni pratiche derivate dall'attuale implementazione del ESEF.

Transizione al Ciclo di Regolamento T+1

ESMA analizza le complessità e gli adeguamenti necessari per implementare un ciclo di regolamento T+1, coinvolgendo tutti i partecipanti al trading e post-trading all’interno e al di fuori dell’UE.

Fonte: Rapporto ESMA 2024, Valutazione ESMA della riduzione del ciclo di regolamento nell'Unione Europea

Impatto Dettagliato della Transizione a T+1

La transizione al ciclo di regolamento T+1 rappresenta una revisione significativa dei processi esistenti nei mercati finanziari UE. Questo cambiamento richiederà a tutti i partecipanti al mercato, inclusi investitori, intermediari e infrastrutture, di adattare le loro operazioni per rispettare i tempi più brevi. L'analisi di ESMA evidenzia gli adeguamenti necessari in diversi aspetti della gestione dei titoli e della liquidità, insieme ai più ampi impatti operativi.

Gestione della Posizione dei Titoli

• Operazioni di Finanziamento di Titoli: La riduzione dei tempi di regolamento richiede la tempestiva disponibilità dei titoli, aumentando i buffer di garanzia e i costi nei mercati di prestito titoli. Market maker e prestatori devono adattarsi per garantire liquidità evitando inefficienze di mercato;
• Imperativo di Automazione: Il cambiamento richiede una maggiore automazione nei processi di prestito e presa in prestito di titoli. In assenza di ciò, la liquidità e l'efficienza del mercato potrebbero deteriorarsi.

Gestione della Posizione di Cassa

• Problemi nelle Transazioni FX: Il ciclo T+1 richiede che le transazioni FX avvengano prima, aumentando potenzialmente i costi. Le differenze di fuso orario aggravano queste sfide per le operazioni transfrontaliere;
• Lezioni dagli Stati Uniti: ESMA evidenzia l’esperienza americana con il T+1, dove pratiche adeguate hanno mitigato impatti negativi, come punto di riferimento per la transizione UE.

Costi e Benefici

• Riduzione dei Requisiti di Margine: La transizione a T+1 dovrebbe ridurre le posizioni aperte e i requisiti di margine CCP del 42%, liberando liquidità per circa EUR 2,4 miliardi nei mercati azionari e obbligazionari;
• Integrazione del Mercato: Maggiore standardizzazione e automazione nei mercati UE si prevedono favoriscano efficienza e integrazione.

Fonte: Rapporto ESMA 2024, Valutazione ESMA della riduzione del ciclo di regolamento nell'Unione Europea

Prossimi Passi

• Periodo di Consultazione: Si invitano le parti interessate a fornire contributi per perfezionare le proposte, con feedback esaminati nel Q2 2025.
• Presentazione del Progetto di RTS: Il testo finale del RTS sarà sottoposto alla Commissione Europea nel Q3 2025 per approvazione.

I report di sostenibilità allineati agli ESRS e all'Articolo 8 del Regolamento EU sulla Tassonomia devono essere pubblicati in formato XHTML e contrassegnati utilizzando iXBRL. Questi aggiornamenti mirano a migliorare l’accessibilità digitale e la standardizzazione nelle comunicazioni di sostenibilità.

ESMA incoraggia un feedback basato su evidenze per modellare politiche che bilancino efficienza di mercato, mitigazione dei rischi e costi operativi. Gli esiti di questa consultazione influenzeranno i quadri di rendicontazione finanziaria e regolamento UE nei prossimi anni.

Conclusioni

• Le riforme proposte apporteranno significativi miglioramenti nell'efficienza del mercato attraverso standard di rendicontazione migliorati, cicli di regolamento ridotti e una migliore gestione della liquidità.
• Tuttavia, questi cambiamenti richiederanno notevoli investimenti nell'automazione e adeguamenti ai processi operativi da parte dei partecipanti al mercato per realizzare appieno i benefici potenziali.
• L'UE deve considerare attentamente il feedback degli stakeholder e sfruttare le best practice globali, come quelle osservate negli Stati Uniti, per garantire una transizione fluida e di successo.