هيئة الأسواق والأوراق المالية الأوروبية (ESMA) تنشر وثيقة حول المعايير الجديدة لأسواق الاتحاد الأوروبي
أصدرت هيئة الأوراق والأسواق المالية الأوروبية (ESMA) ورقة استشارية تناقش التحديثات الحرجة لتنسيق التقارير الإلكترونية الموحد الأوروبي (ESEF) بموجب توجيه الشفافية، وتحليل تداعيات الانتقال إلى دورة تسوية الأوراق المالية T+1. تهدف هذه المبادرة إلى تعزيز كفاءة الأسواق المالية مع تحقيق توازن بين تكاليف أصحاب المصلحة والمخاطر التشغيلية.
أهم النقاط
تقدم الورقة الاستشارية تحديثات جوهرية على إطار ESEF وتستكشف الانتقال إلى دورة تسوية أقصر. تهدف هذه المقترحات إلى تحديث التقارير المالية وتحسين مرونة أسواق الاتحاد الأوروبي.
الأهداف السياسية لـ ESEF
- تعزيزات تقارير الاستدامة: تقترح ESMA مواءمة متطلبات ESEF مع التصنيفات الضريبية للاستدامة التي وضعتها EFRAG لدعم رقمنة تقارير الاستدامة;
- مراجعات تقارير IFRS: تتضمن التحديثات تصنيف الملاحظات في البيانات المالية الموحدة وفقًا لمعايير IFRS، مع أخذ الدروس العملية من تنفيذ ESEF الحالي في الاعتبار.
الانتقال إلى دورة تسوية T+1
تدرس ESMA التعقيدات والتعديلات اللازمة لتطبيق دورة تسوية T+1، التي تشمل جميع المشاركين في التداول وما بعد التداول داخل الاتحاد الأوروبي وخارجه.
المصدر: تقرير ESMA لعام 2024، تقييم ESMA لتقصير دورة التسوية في الاتحاد الأوروبي
التأثيرات التفصيلية للانتقال إلى T+1
يشكل الانتقال إلى دورة تسوية T+1 تحولًا كبيرًا في العمليات القائمة في أسواق المال الأوروبية. سيستلزم هذا التغيير من جميع المشاركين في السوق، بمن فيهم المستثمرون والوسطاء والبنى التحتية، تكييف عملياتهم لتلبية الجدول الزمني المختصر. تبرز تحليلات ESMA التعديلات المطلوبة عبر مختلف جوانب إدارة الأوراق المالية والنقد، إلى جانب التأثيرات التشغيلية الشاملة.
إدارة مركز الأوراق المالية
- معاملات تمويل الأوراق المالية: تتطلب جداول التسوية المختصرة توافر الأوراق المالية في الوقت المناسب، مما يزيد من احتياطيات الضمان والتكاليف في أسواق إقراض الأوراق المالية. يجب على صانعي السوق والمقرضين التكيف لضمان السيولة مع تجنب عدم كفاءة السوق؛
- الضرورة التشغيل الآلي: يتطلب هذا التحول مزيداً من التشغيل الآلي في عمليات إقراض واقتراض الأوراق المالية. بدون ذلك، قد تتدهور السيولة وكفاءة السوق.
إدارة مركز النقد
- تحديات معاملات صرف العملات الأجنبية: تفرض دورة T+1 إجراء معاملات صرف العملات الأجنبية في وقت أبكر، مما قد يزيد التكاليف. تفاقم فروق المناطق الزمنية هذه التحديات للصفقات عبر الحدود؛
- الدروس المستفادة من الولايات المتحدة: تسلط ESMA الضوء على تجربة الولايات المتحدة مع نظام T+1، حيث خففت الممارسات المعدلة من الآثار السلبية، كنقطة مرجعية لانتقال الاتحاد الأوروبي.
التكاليف والفوائد
- خفض متطلبات الهامش: من المتوقع أن يؤدي التحول إلى T+1 إلى خفض المراكز المفتوحة ومتطلبات هامش CCP بنسبة 42%، مما يحرر سيولة تقارب 2.4 مليار يورو عبر أسواق الأسهم والسندات؛
- تكامل السوق: من المتوقع أن يدفع المزيد من التوحيد والتشغيل الآلي عبر أسواق الاتحاد الأوروبي نحو زيادة الكفاءة والتكامل.
المصدر: تقرير ESMA لعام 2024، تقييم ESMA لتقصير دورة التسوية في الاتحاد الأوروبي
الخطوات التالية
- فترة الملاحظات: يتم دعوة الجهات المعنية لتقديم الملاحظات لتحسين المقترحات، حيث ستتم مراجعة التعليقات في الربع الثاني من 2025.
- تقديم مسودة RTS: ستُقدم النسخة النهائية من RTS إلى المفوضية الأوروبية في الربع الثالث من 2025 لاعتمادها.
يجب نشر تقارير الاستدامة المتوافقة مع ESRS والمادة 8 من تنظيم تصنيف الاتحاد الأوروبي بصيغة XHTML وموسومة باستخدام iXBRL. تهدف هذه التحديثات إلى تعزيز الوصول الرقمي والتوحيد القياسي في إفصاحات الاستدامة.
تدعو ESMA إلى تقديم ملاحظات مستندة إلى الأدلة لتشكيل السياسات التي توفق بين كفاءة السوق وتخفيف المخاطر والتكاليف التشغيلية. ستؤثر نتائج هذا التشاور على أطر التقارير المالية والتسوية في الاتحاد الأوروبي خلال السنوات القادمة.
الخلاصات
- ستدفع الإصلاحات المقترحة تحسينات كبيرة في كفاءة السوق من خلال تعزيز معايير التقرير، تقليل دورات التسوية، وإدارة السيولة بشكل أفضل.
- ومع ذلك، ستتطلب هذه التغييرات استثمارات كبيرة في الأتمتة وتعديلات في العمليات التشغيلية من قِبل المشاركين في السوق لتحقيق الفوائد المحتملة بالكامل.
- يجب على الاتحاد الأوروبي النظر بعناية في ملاحظات أصحاب المصلحة والاستفادة من أفضل الممارسات العالمية، مثل تلك المعمول بها في الولايات المتحدة، لضمان انتقال سلس وناجح.
