Die Europäische Kommission schlägt vereinfachte Änderungen des SFDR-Rahmens zur Straffung der Offenlegung vor

Nach Überprüfung der Verordnung über nachhaltigkeitsbezogene Offenlegung im Finanzdienstleistungssektor hat die Europäische Kommission gezielte Änderungen am EU-Offenlegungsregime für Finanzprodukte mit Umwelt- oder Sozialzielen vorgeschlagen. Der Vorschlag zielt darauf ab, die Anforderungen der SFDR zu vereinfachen und zu straffen und reagiert auf Bedenken, dass die aktuellen Offenlegungen zu komplex sind und nicht gut für Privatanleger oder Produktanbieter funktionieren.

Am 20. November 2025 hat die Europäische Kommission eine Pressemitteilung veröffentlicht, in der ein Vorschlag zur Änderung der Verordnung über nachhaltigkeitsbezogene Offenlegung im Finanzdienstleistungssektor (SFDR) dargelegt wird. Die SFDR bildet den EU-Transparenzrahmen für Finanzprodukte, die Umwelt- oder Sozialziele integrieren. Die Kommission stellt die Änderungen als Reaktion auf Schwächen im aktuellen Regime und als Mittel vor, die Regeln einfacher, effizienter und besser an die Marktrealitäten anzupassen. Ziel ist es, Offenlegungen zu liefern, die für Privatanleger leichter nutzbar und für Unternehmen praxisnäher sind.

Die Überprüfung der SFDR durch die Kommission zeigt, dass die bestehenden Offenlegungen lang und komplex geworden sind, was die Fähigkeit der Anleger einschränkt, Produkte auf Basis ihrer Umwelt- oder Sozialmerkmale zu verstehen und zu vergleichen. Die Überprüfung stellt auch fest, dass die SFDR de facto als Kennzeichnungssystem fungiert hat. Dies hat insbesondere bei Privatanlegern zu Verwirrung beigetragen und das Risiko von Greenwashing und Fehlberatung erhöht. Nach Ansicht der Kommission bedeutet dies, dass die SFDR ihr Ziel, die Kapitalallokation in Richtung der nachhaltigen Prioritäten Europas zu unterstützen, nicht vollständig erreicht hat.

Vereinfachte Offenlegungen auf Ebene der Einheit und des Produkts

Eine wesentliche Änderung im Vorschlag ist die Abschaffung der Offenlegungspflichten auf Ebene der Einheit für Finanzmarktteilnehmer (FMPs) bezüglich der Indikatoren für wesentliche nachteilige Auswirkungen. Die Kommission führt diesen Schritt auf die Notwendigkeit zurück, die Unternehmensberichterstattung zu straffen und Überschneidungen zwischen der Richtlinie zur Nachhaltigkeitsberichterstattung von Unternehmen (CSRD) und SFDR zu reduzieren. Dies spiegelt auch das im Februar 2025 verabschiedete Omnibus I-Vereinfachungspaket wider. Nach dem überarbeiteten Ansatz müssten nur die größten Finanzmarktteilnehmer, die die aktualisierten CSRD-Schwellenwerte erfüllen, ihre Auswirkungen auf Umwelt und Gesellschaft offenlegen. In der Pressemitteilung wird darauf hingewiesen, dass die Entfernung der Offenlegungen auf Ebene der Einheit aus der SFDR die Berichtspflichten und die Kosten für die Erhebung von ESG-Daten zu verschiedenen Themen reduzieren und gleichzeitig Doppelarbeit vermeiden würde.

Die Kommission schlägt zudem eine erhebliche Einschränkung der Offenlegungspflichten auf Produktebene vor. Diese würden sich auf Informationen konzentrieren, die verfügbar, vergleichbar und für Investoren sinnvoll sind. Durch die Fokussierung auf Kriterien, die mit den neuen Produktkategorien verbunden sind, erwartet die Kommission klarere Offenlegungen für Anbieter und eine bessere Marktweit-Übereinstimmung, was die Vergleichbarkeit für Privatanleger unterstützt.

Einführung eines ESG-Produktkategoriesystems

Parallel zur Vereinfachung der Offenlegung schlägt die Kommission ein Kategorisierungssystem für Finanzprodukte vor, die ESG-Aussagen enthalten. Rückmeldungen von Interessengruppen werden als Unterstützung für eine einfachere Struktur mit drei Kategorien und klaren Kriterien zitiert, die auf Marktpraktiken und jüngster regulatorischer Anleitung aufbaut. Die Nachhaltigkeits-Kategorie umfasst Produkte, die durch Investitionen in Unternehmen oder Projekte, die bereits hohe Nachhaltigkeitsstandards erfüllen, zur Erreichung von Nachhaltigkeitszielen wie Klima-, Umwelt- oder Sozialzielen beitragen. Die Übergangs-Kategorie gilt für Produkte, die Investitionen in Unternehmen oder Projekte lenken, die noch nicht nachhaltig sind, aber sich auf einem glaubwürdigen Übergangspfad befinden, oder die zu Verbesserungen in relevanten Bereichen beitragen. Die ESG-Basis-Kategorie erfasst Produkte, die eine Bandbreite von ESG-Ansätzen nutzen, die nicht den Kriterien der Nachhaltigkeits- oder Übergangskategorie entsprechen.

Für kategorisierte Produkte verlangt der Vorschlag, dass 70 % des Portfolios die gewählte Nachhaltigkeitsstrategie unterstützt. Es werden auch Ausschlüsse für alle Portfolioinvestitionen in schädlichen Branchen und Aktivitäten eingeführt. Beispiele in der Pressemitteilung sind Unternehmen, die Menschenrechtsstandards verletzen, und solche, die in Tabak, verbotenen Waffen und fossilen Brennstoffen über bestimmten Grenzwerten tätig sind. Die Kommission stellt ferner fest, dass ESG-Aussagen in Produktnamen und Marketingunterlagen auf Produkte beschränkt werden, die in eine der Kategorien fallen.

Hintergrund und Gesetzgebungsverfahren

Die SFDR wurde im November 2019 verabschiedet und ist seit März 2021 in Anwendung. Sie wird durch eine delegierte Verordnung der Kommission ergänzt, die im April 2022 angenommen wurde und seit Januar 2023 gilt. Der neue Vorschlag überarbeitet den Offenlegungsrahmen, legt die wesentlichen Merkmale der ESG-Produktkategorien und des Aufsichtsrahmens fest und gibt der Kommission die Befugnis, einen begrenzten Satz von Durchführungsbestimmungen zur Ergänzung technischer Anforderungen zu entwickeln. Der Vorschlag wird nun dem Europäischen Parlament und dem Rat zur Prüfung vorgelegt.