ESMA publiceert document over nieuwe normen voor EU-markten

De European Securities and Markets Authority (ESMA) heeft een Consultatiedocument gepubliceerd waarin kritieke updates van het European Single Electronic Format (ESEF) onder de Transparantierichtlijn worden behandeld en de implicaties van de overgang naar een T+1 effectenafwikkelingscyclus worden geanalyseerd. Dit initiatief is gericht op het bevorderen van de efficiëntie van de financiële markt, met een balans tussen de kosten voor belanghebbenden en operationele risico's.

Belangrijkste hoogtepunten

Het Consultatiedocument introduceert substantiële updates aan het ESEF-kader en verkent de overgang naar een kortere afwikkelingscyclus. Deze voorstellen zijn ontworpen om de financiële verslaggeving te moderniseren en de veerkracht van EU-markten te verbeteren.

Beleidsdoelstellingen voor ESEF

• Verbeteringen in duurzaamheidrapportage: ESMA stelt voor om de ESEF-vereisten af te stemmen op duurzaamheidstaxonomieën ontwikkeld door EFRAG ter ondersteuning van de digitalisering van duurzaamheidrapportage;
• Wijzigingen in IFRS-rapportage: Updates voor het taggen van toelichtingen in IFRS-geconsolideerde financiële staten zijn opgenomen, gebaseerd op praktische inzichten verkregen uit de huidige ESEF-implementatie.

Overgang naar T+1 afwikkelingscyclus

ESMA onderzoekt de complexiteiten en aanpassingen die nodig zijn voor de implementatie van een T+1 afwikkelingscyclus, waarbij alle handels- en post-trading participanten binnen en buiten de EU betrokken zijn.

Bron: ESMA-rapport 2024, ESMA-beoordeling van de verkorting van de afwikkelingscyclus in de Europese Unie

Gedetailleerde impact van de T+1-transitie

De overgang naar een T+1 afwikkelingscyclus betekent een ingrijpende herziening van bestaande processen in EU-financiële markten. Deze wijziging vereist dat alle marktpartijen, waaronder investeerders, intermediairs en infrastructuren, hun operaties aanpassen om te voldoen aan de verkorte tijdslijn. De analyse van ESMA benadrukt de noodzakelijke aanpassingen op verschillende gebieden van effecten- en kasbeheer, samen met de bredere operationele impact.

Beheer van effectenposities

• Effectenfinancieringstransacties: Verkorte afwikkelingstermijnen vereisen tijdige beschikbaarheid van effecten, wat de noodzaak tot grotere zekerheidsreserves en hogere kosten in effectenleasemarkten verhoogt. Market makers en kredietverstrekkers moeten zich aanpassen om liquiditeit te waarborgen en tegelijkertijd marktinefficiënties te vermijden;
• Automatiseringsnoodzaak: De verschuiving vereist meer automatisering in het proces van effectenleningen en -opnames. Zonder deze automatisering kunnen liquiditeit en marktefficiëntie verslechteren.

Beheer van cashposities

• Uitdagingen bij FX-transacties: De T+1-cyclus vereist dat FX-transacties eerder plaatsvinden, wat mogelijk de kosten verhoogt. Verschillen in tijdzones verergeren deze uitdagingen bij grensoverschrijdende transacties;
• Lessen uit de VS: ESMA benadrukt de Amerikaanse ervaring met T+1, waarbij aangepaste werkwijzen negatieve effecten hebben verminderd, als referentiepunt voor de overgang binnen de EU.

Kosten en baten

• Verminderde marginvereisten: De verschuiving naar T+1 zal naar verwachting open posities en marginvereisten bij CCP's met 42% verlagen, waardoor ongeveer EUR 2,4 miljard aan liquiditeit vrijkomt in aandelen- en obligatiemarkten;
• Marktintegratie: Meer standaardisatie en automatisering in EU-markten zal naar verwachting efficiëntie en integratie stimuleren.

Bron: ESMA-rapport 2024, ESMA-beoordeling van de verkorting van de afwikkelingscyclus in de Europese Unie

Vervolgstappen

• Consultatieperiode: Input van stakeholders wordt uitgenodigd om de voorstellen te verfijnen, met een evaluatie van de feedback in Q2 2025.
• Indiening concept-RTS: De definitieve RTS wordt in Q3 2025 ingediend bij de Europese Commissie voor goedkeuring.

Duurzaamheidsrapporten die zijn afgestemd op ESRS en artikel 8 van de EU-taxonomieverordening moeten worden gepubliceerd in XHTML-formaat en worden getagd met iXBRL. Deze updates zijn bedoeld om de digitale toegankelijkheid en standaardisatie van duurzaamheidsrapportages te verbeteren.

ESMA moedigt op bewijs gebaseerde feedback aan om beleidsmaatregelen te ontwikkelen die markt efficiëntie, risicobeperking en operationele kosten in balans brengen. De uitkomsten van deze consultatie zullen de financiële rapportage- en afhandelingskaders van de EU in de komende jaren beïnvloeden.

Conclusies

• De voorgestelde hervormingen zullen aanzienlijke verbeteringen in de marktefficiëntie stimuleren door verbeterde rapportagestandaarden, verkorte afwikkelingscycli en beter liquiditeitsbeheer.
• Deze veranderingen vereisen echter aanzienlijke investeringen in automatisering en aanpassingen van operationele processen door marktdeelnemers om de potentiële voordelen volledig te realiseren.
• De EU moet zorgvuldig rekening houden met feedback van belanghebbenden en wereldwijde best practices benutten, zoals die in de VS, om een soepele en succesvolle transitie te waarborgen.